意見領(lǐng)袖 | 趙建

　　中國經(jīng)濟的新時代才剛開始，至少有四個時代紅利不能辜負，需要抓住：

　　第一，AI風起云涌的時代，不要辜負科技革命時代的機會。對于中國來說，AI領(lǐng)域泡沫是結(jié)構(gòu)性的，總量上仍然充滿了深入擁抱和左側(cè)投資的機會。就像上一輪互聯(lián)網(wǎng)革命所有業(yè)務(wù)要用互聯(lián)網(wǎng)重做一遍一樣，今天也需要用AI重新改造一遍。這是一個時代級的、史詩級的資源和資產(chǎn)整合，以及資本與人之間關(guān)系的重構(gòu)。而具有“加速累積效應(yīng)”的中國工業(yè)體系，則會加上AI的翅膀，快速實現(xiàn)從1到100的爆發(fā)式增長以及第二增長曲線的快速涌現(xiàn)。這將體現(xiàn)在中國資本市場上，會有一批估值十倍上漲級別的上市公司，以表達今天最為熱烈的AI科技革命在中國的場景應(yīng)用。

　　第二，再全球化的時代，中國版的“大航海時代”，出口就像改革開放初期的倒爺，把中國廉價的商品倒賣到海外；出海就像改革開放初期“南下創(chuàng)業(yè)”。為什么要出口？中國什么都便宜，人、地、錢，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型打造了一個物美價廉的內(nèi)循環(huán)系統(tǒng)。與此同時，海外什么都貴，工資越來越高，物價越來越高，股價越來越高，資金成本也不便宜。面對內(nèi)外循環(huán)的勢能差，國內(nèi)生產(chǎn)、國外銷售肯定是最經(jīng)濟的。就像改革開放初期的倒爺，只要把中國廉價的東西倒出去就能賺錢。為什么要出海？中國要素成本雖然便宜，但是投資收益率低，大國博弈和貿(mào)易戰(zhàn)下出口鏈的關(guān)稅、地緣和政治風險越來越高。為了規(guī)避再全球化下的綜合成本，出海投資和生產(chǎn)是比較理想的選擇。

　　第三，告別“高息理財+高杠桿房地產(chǎn)”的高速度發(fā)展時代組合后，需要迎接圍繞資本市場構(gòu)建投融資生態(tài)體系的多元資產(chǎn)配置時代。房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型之前的二十年，中國家庭普遍遵循“高速度+高杠桿”的時代氛圍進行配置，表現(xiàn)為“閑錢買理財，借錢買房子”。閑錢買的理財支持了開發(fā)貸和城投債造房子，借錢買房子不斷拉高房價和地價，形成了一個不斷強化的正反饋系統(tǒng)。今天當中國人突然不再熱衷于買房子了，甚至是“用閑錢還房貸”，將產(chǎn)生兩大宏觀后果：一是超額儲蓄不斷累積，儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率越來越低，資產(chǎn)荒更加嚴重；二是信貸開始收縮，私人部門中越來越缺乏借款人。為了保證社融和廣義貨幣不塌縮，政府按照逆周期調(diào)節(jié)的思路成為“最后借款人”，以保證每個月仍然還有8.5%左右的廣義貨幣增長注入經(jīng)濟系統(tǒng)，而這些廣義貨幣如果轉(zhuǎn)化為資本和資產(chǎn)，當前來看主要通過資本市場作為“管道”。這體現(xiàn)在中國居民的財富結(jié)構(gòu)上，原來超配在房地產(chǎn)和理財上的資金，至少有15%的比例、幾十萬億元資金進行重配，這對中國的資產(chǎn)管理行業(yè)來說，是一個巨大的機遇。

　　第四，后發(fā)展時代，即后工業(yè)化、后城市化以及人口老齡化三個時代的疊加。現(xiàn)在最大的問題是中國發(fā)展階段的宏觀坐標問題，還是發(fā)展中國家嗎？中國工業(yè)化已經(jīng)完全達到發(fā)達工業(yè)國家標準，城市化也超過了65%，人口老齡化（60+占比）已經(jīng)到了22%的重度程度，債務(wù)杠桿率也超過了300%，很難再說是發(fā)展中國家。但是從人均收入、消費率、社會保障和治理現(xiàn)代化程度來看，也沒到發(fā)達國家標準。因此，目前中國處于介于發(fā)展中與發(fā)達國家之間的后發(fā)展階段。在這個階段，要抓住中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)達的一面，然后利用仍存留的發(fā)展中經(jīng)濟體一面的低要素成本優(yōu)勢，賺取時代落差的紅利。

　　(本文作者介紹：西澤資本（香港）首席經(jīng)濟學家，濟南大學商學院教授，西澤金融研究院院長，曾擔任青島銀行首席經(jīng)濟學家，平安銀行研究中心主任。)