意見領(lǐng)袖丨楊德龍

　　近期，人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)出全面回升的態(tài)勢，A股和港股迎來了新一輪反彈的機(jī)會，同時人民幣匯率也持續(xù)升值，11月26日，美元兌離岸人民幣匯率延續(xù)了前一日的升值趨勢，盤中突破7.08。回顧去年年底，美元兌人民幣匯率曾貶至7.4，當(dāng)時不少投資者對人民幣走勢持悲觀態(tài)度，甚至擔(dān)憂會貶破8。我曾明確提出，隨著美聯(lián)儲開啟新一輪降息周期、美國經(jīng)濟(jì)增速放緩以及特朗普上臺后的關(guān)稅戰(zhàn)影響美國經(jīng)濟(jì)增長，美元匯率或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)回落，美元指數(shù)亦可能不斷下降，這或能推動非美貨幣升值，特別是人民幣相對于美元或?qū)⒊尸F(xiàn)升值趨勢。

　　截至11月27日，美元兌人民幣匯率中間價已突破7.08，預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長政策的逐步落地，2026年人民幣有望相對美元進(jìn)一步走強(qiáng)，突破7.0關(guān)口，重回“6”字頭區(qū)間。人民幣升值也反映了國際資本對人民幣資產(chǎn)信心不斷增強(qiáng)的趨勢。

　　今年我國出口增長超出預(yù)期，在國際貿(mào)易局勢不利的情況下，通過調(diào)整出口結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了正增長。自7月以來，股市走強(qiáng)帶動了結(jié)匯需求增加，同時也提升了全球資本對人民幣的信心。近期，美元兌人民幣即期匯率持續(xù)向升值方向調(diào)整，這對提升人民幣匯率起到了積極推動作用。中國人民銀行發(fā)布的2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中明確了下階段貨幣政策的主要思路：做好跨境資金流動監(jiān)測分析，堅(jiān)持底線思維，綜合施策，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　展望美元兌人民幣匯率的未來走勢，央行穩(wěn)匯率政策有助于穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。長期來看，美元指數(shù)在2026年或?qū)⒀永m(xù)偏弱運(yùn)行的趨勢，人民幣匯率面對的外部環(huán)境較為友好。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的支持、央行穩(wěn)匯率措施的靈活運(yùn)用以及積壓結(jié)匯需求的釋放，使得人民幣匯率整體上有望呈現(xiàn)溫和升值的趨勢。人民幣升值將吸引國際資本加速流入人民幣資產(chǎn)，促進(jìn)人民幣資產(chǎn)估值回升，涵蓋A股和港股等市場。近年來，國際資本逐漸流入，帶來了增量資金并增強(qiáng)了市場信心，很多投資者密切關(guān)注外資流向，外資流入不僅帶來資金，更重要的是帶來了信心和價值投資理念。

　　當(dāng)前，A股和港股已經(jīng)形成了牛市趨勢，盡管從傳統(tǒng)行業(yè)角度看，其經(jīng)營似乎缺乏基本面支撐，但從新興產(chǎn)業(yè)特別是“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新方向看，如算力算法、芯片、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域發(fā)展迅速。正如詩句所言：“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。” 投資需具備前瞻性，需要關(guān)注未來產(chǎn)業(yè)及具有持續(xù)成長潛力的行業(yè)和公司，從這一視角來看，本輪牛市實(shí)際上是有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐的，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為科技創(chuàng)新提供了重大機(jī)遇，也是投資的重要方向。

　　今年科技牛行情已然啟動，預(yù)計(jì)2026年科技股行情將進(jìn)一步延續(xù)。在政策支持科技創(chuàng)新的背景下，科技領(lǐng)域?qū)砀嗤顿Y機(jī)會。當(dāng)然，板塊和個股之間會出現(xiàn)分化。2025年作為科技牛行情的啟動之年，許多有題材、概念的科技股出現(xiàn)了大幅上漲；而到了2026年，則進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，能夠獲得大訂單或在研發(fā)上取得核心技術(shù)突破的企業(yè)可能持續(xù)走強(qiáng)，而僅有題材、概念的股票則可能出現(xiàn)回落。

　　進(jìn)行科技股投資時，應(yīng)堅(jiān)持價值投資理念，價值投資并非僅限于投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或低估值股票，投資代表未來的科技龍頭股和具有較強(qiáng)確定性的成長股同樣屬于價值投資范疇。巴菲特投資的公司多數(shù)為長期成長的大型藍(lán)籌股，人們稱其為價值投資大師，并非因?yàn)樗煌顿Y于具有長期生產(chǎn)性的傳統(tǒng)企業(yè)，而是他所投企業(yè)均具備長期成長能力。對于沒有增長潛力的企業(yè)，較難在投資中獲得良好回報。

　　預(yù)計(jì)2026年行情還將延續(xù)慢牛長牛格局，市場有望進(jìn)一步拓展向上空間，延續(xù)慢牛長牛走勢。若這輪行情將持續(xù)三年以上，將有效提升股市財(cái)富效應(yīng)，使3億股民和7億基民的整體財(cái)富得到增長，從而產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，形成良性循環(huán)。股市回升也有助于穩(wěn)定樓市，一定程度上抵消房價下跌造成的家庭資產(chǎn)縮水問題，形成正面帶動作用。許多投資者通過股票或基金投資獲得良好回報，可能會選擇購房以改善生活，釋放更多剛性需求，因此，股市持續(xù)走強(qiáng)是拉動消費(fèi)的有效手段，同時也助力穩(wěn)定樓市，推動我國經(jīng)濟(jì)逐步回暖。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)